워시, 연준 대차대조표 축소 예고

케빈 워시 미국 연방준비제도 의장 후보가 파월 체제의 핵심 정책 수단인 대차대조표 활용에 공개적으로 거리를 두면서 시장의 관심이 기준금리 인하에서 유동성 축소로 옮겨가고 있다. 상원 본회의 인준이 남아 있지만, 워시가 의장직에 오르면 연준의 장기 국채·주택저당증권 보유 축소가 장기금리와 주식 밸류에이션을 흔드는 새 변수로 부상할 수 있다.

1. 금리 인하보다 먼저 떠오른 대차대조표 논쟁

워시 후보는 연준 대차대조표가 물가 안정과 최대고용이라는 이중 책무 달성에 도움이 되지 않았다는 취지로 발언해 왔다. 이는 금융위기와 팬데믹 이후 연준이 국채와 MBS를 대규모로 보유하며 장기금리를 낮추고 금융 여건을 완화해 온 파월식 접근과 결이 다르다.

시장은 통상 연준 의장 교체를 기준금리 경로로 해석하지만, 이번 쟁점은 더 구조적이다. 단기 정책금리는 FOMC 표결로 결정되지만, 대차대조표 축소는 채권시장 수급과 금융기관 유동성에 직접 닿기 때문이다.

2. 파월은 남고 워시는 바꾸려는 불편한 공존

파월 의장은 의장 임기가 끝난 뒤에도 연준 이사로 남겠다는 뜻을 밝힌 것으로 전해졌다. 이 경우 워시가 의장이 되더라도 파월은 FOMC 내부에서 기존 정책의 논리를 계속 제시할 수 있다.

이는 연준 독립성 측면에서는 완충 장치가 될 수 있지만, 시장 입장에서는 메시지의 일관성이 약해지는 요인이다. 의장은 의제 설정과 소통에서 강한 영향력을 갖지만, 실제 정책은 위원들의 표와 합의가 필요하다.

3. 장기금리가 자산가격을 다시 누를 수 있다

연준이 보유 증권을 줄이면 채권 가격에는 하방 압력이, 수익률에는 상방 압력이 생길 수 있다. 특히 장기금리가 오르면 미래 이익의 현재가치를 크게 반영하는 성장주의 할인율 부담이 커진다.

한국 투자자에게도 이 변화는 단순한 미국 채권 이슈가 아니다. 미국 장기 국채에 민감한 TLT, 기술주 비중이 높은 QQQ처럼 금리 변화에 민감한 상품은 연준 대차대조표 논쟁에 따라 변동성이 확대될 수 있다.

4. 2019년의 단기금리 급등 기억

대차대조표 축소가 순조롭게 진행된다는 보장은 없다. 과거 2019년에는 유동성 부족 우려 속에 단기금리가 급등했고, 연준은 시장 안정 조치에 나서야 했다.

최근의 양적긴축 과정에서도 금융 여건이 예상보다 빠르게 빡빡해지면 연준은 속도 조절을 택할 수밖에 없다. 워시 역시 축소가 장기간에 걸쳐 신중하게 진행돼야 한다는 점은 인정하는 분위기다.

5. 주식시장에는 유동성의 가격이 돌아온다

팬데믹 이후 주식시장은 낮은 금리와 풍부한 유동성의 조합에 크게 의존했다. 워시 체제에서 연준이 대차대조표를 더 작게 만들려 한다면, 주식시장은 금리 인하 기대만으로 버티기 어려운 국면을 맞을 수 있다.

반대로 축소가 매우 점진적으로 진행되고 단기금리 인하가 병행된다면 충격은 제한될 수 있다. 핵심은 워시의 철학이 곧바로 정책이 되는지가 아니라, 시장이 연준의 유동성 공급 의지를 얼마나 낮게 재평가하느냐다.