이란 전쟁發 인플레, 종전 뒤에도 수년간 잔존

중동에서 이란을 둘러싼 군사적 충돌이 발생할 경우, 그로 인한 인플레이션은 전쟁이 종료된 뒤에도 수년간 세계 경제에 잔존할 수 있다는 분석이 제기됐다. 에너지·해운·보험료에 동시에 충격이 가해지면 공급망을 따라 비용이 단계적으로 물가에 전가되고, 한 번 재조정된 기대 인플레이션과 임금 경로는 쉽게 되돌아오지 않는다는 설명이다.

1. 무슨 일이

Investopedia는 이란과의 전쟁이 촉발한 인플레이션이 휴전 이후에도 장기간 이어질 수 있다고 보도했다. 핵심 논리는 전쟁이 단기 유가 스파이크로 끝나지 않고, 호르무즈 해협을 둘러싼 물류 리스크·보험료·선박 운임이 구조적으로 상향 조정된다는 점이다.

기사 속 이코노미스트들은 과거 1970년대 오일쇼크, 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 이후 에너지·식료품 가격이 종전 뒤에도 수년간 고점 부근에 머물렀던 경험을 근거로 든다. 일단 기업이 더 높은 운송·보험·원재료 비용을 판가에 반영하고 나면, 원인(분쟁)이 사라져도 가격은 쉽게 내려오지 않는다는 것이다.

미국 소비자 입장에서도 충격은 주유소 가격에서 끝나지 않는다. 항공료, 식품 가공·배송비, 플라스틱 기반 제품, 심지어 전기요금까지 에너지 가격에 연동돼 있어 전면적 중동 분쟁은 헤드라인 CPI뿐 아니라 근원 물가에도 파급된다는 지적이다.

2. 왜 중요한가

이 논의가 중요한 이유는 연준과 주요국 중앙은행이 이제 막 "인플레이션 정상화" 국면에 들어섰다는 데 있다. 지정학 쇼크로 유가가 재차 급등하면, 통화정책은 성장 둔화에도 금리 인하 여력을 잃는 '스태그플레이션형 딜레마'에 빠질 수 있다.

특히 호르무즈 해협은 전 세계 해상 원유 교역의 약 20%가 통과하는 병목이다. 이 지역 리스크는 원유만의 이야기가 아니라 LNG, 컨테이너 운임, 유조선 보험료로 연쇄되며 유럽·아시아의 제조업 원가를 동시에 끌어올린다. 한국처럼 에너지 수입 의존도가 높은 국가는 경상수지와 원화 가치 양쪽에서 타격을 받는다.

더 구조적인 문제는 '기대 인플레이션의 재각성'이다. 소비자와 기업이 다시 높은 물가를 디폴트로 전제하기 시작하면 임금 협상·계약 가격·장기 임대료가 그 수준을 기준으로 고정된다. 통화당국이 가장 경계하는 시나리오이자, 2022~2023년 파월 의장이 반복적으로 언급했던 '끈적한(sticky) 인플레이션'의 재현이다.

3. ETF·자산배분 관점

지정학 리스크 프리미엄이 장기간 남는 국면에서는 포트폴리오에 '실물·공급 제약 수혜' 자산의 비중을 점검할 필요가 있다. 에너지 섹터 익스포저는 Energy Select Sector SPDR(XLE)로, 업스트림 탐사·생산 중심이 필요하다면 SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF(XOP)로 접근할 수 있다. 원유 자체 가격을 추종하고 싶다면 United States Oil Fund(USO)가 대표적 도구다.

인플레이션 헤지 성격으로는 금이 여전히 기본 자산이다. SPDR Gold Shares(GLD) 또는 비용이 낮은 iShares Gold Trust(IAU)가 대표 티커다. 금은 실질금리가 하락하거나 지정학 불안이 장기화될 때 특히 강한 모습을 보였다.

채권 쪽에서는 명목 국채보다 물가연동국채(TIPS)가 우위다. iShares TIPS Bond ETF(TIP)는 헤드라인 CPI 경로가 다시 가팔라질 경우 명목 수익률 대비 초과 성과를 기대할 수 있는 자리다. 다만 이들 자산을 '포트폴리오의 중심'으로 삼기보다 주식 60·채권 40 같은 기본 자산배분 위에 5~15% 수준의 위성(satellite) 포지션으로 얹는 접근이 현실적이다.

4. 리스크 포인트

첫째, '중동 전쟁 인플레이션'은 현 시점에서 하나의 시나리오일 뿐 확정된 경로가 아니다. 실제 전면 충돌이 발생하지 않고 외교적 관리 국면이 이어지면, 에너지·금 관련 포지션은 캐리 비용만 남기고 언더퍼폼할 수 있다.

둘째, 유가 급등은 동시에 수요 파괴를 유발한다. 과거 브렌트유가 배럴당 100달러를 크게 웃돌 때마다 글로벌 경기 둔화와 함께 유가 자체가 빠르게 되돌아오는 패턴이 반복됐다. 에너지 ETF는 매크로 사이클의 막바지에서 낙폭이 클 수 있다는 점을 감안해야 한다.

셋째, TIPS는 '인플레이션이 오르는 구간'이 아니라 '기대 인플레이션이 오르는 구간'에 강하다. 헤드라인 CPI가 오르더라도 연준이 강하게 제어에 나서 장기 기대가 오히려 눌리면, 명목 금리 상승 영향으로 TIPS 가격도 동반 하락할 수 있다. 결국 핵심은 어떤 단일 자산의 '정답'을 찾는 것이 아니라, 에너지·금·TIPS·주식을 조합해 지정학 충격의 경로별 손익 분포를 평탄화하는 일이다.